Cómo analiza Buffett una acción

El error de buscar acciones "baratas"

Benjamin Graham le enseñó a comprar acciones por debajo de su valor contable, casi sin importar la calidad del negocio. Buffett lo hizo durante años con resultados razonables, hasta que Charlie Munger lo convenció de algo más importante: es mejor comprar un negocio excelente a un precio justo que un negocio mediocre a un precio barato.

Un negocio mediocre comprado barato te da un rendimiento mediocre. Un negocio excelente comprado a precio razonable puede multiplicar tu capital durante décadas si su ventaja competitiva se mantiene intacta.

Criterio 1: el negocio debe ser comprensible

Buffett opera dentro de lo que llama su "círculo de competencia". No invierte en lo que no entiende, no por limitación intelectual, sino por disciplina epistémica: si no podés explicar en dos oraciones cómo una empresa gana dinero y por qué seguirá ganándolo en diez años, el análisis que produzcas no va a ser riguroso.

Por eso mantuvo distancia de la mayoría de las empresas tecnológicas durante décadas — no porque no entendiera la tecnología, sino porque los modelos de negocio cambian con cada ciclo de innovación y es difícil proyectar ventajas competitivas a diez años vista. Apple fue una excepción que él define como empresa de consumo masivo con fidelidad de marca, no como empresa de tecnología.

Criterio 2: la ventaja competitiva sostenible (el moat)

El "foso" es la barrera que protege los márgenes de una empresa contra la competencia. Sin moat, las ganancias se erosionan con el tiempo: si una empresa gana mucho, aparecerán competidores que bajarán los precios hasta que las ganancias sean normales.

Los moats más duraderos son:

• Marca intangible: Coca-Cola puede cobrar más que un genérico porque la gente paga por la experiencia, no solo por el líquido.
• Costos de cambio: cambiar de proveedor de ERP cuesta millones y meses de operación interrumpida. SAP y Oracle viven de eso.
• Efecto de red: Visa vale más cuando más comercios y clientes la usan. El moat se auto-refuerza con cada transacción.
• Ventaja de costos estructural: economías de escala que permiten producir más barato que cualquier competidor, sin importar cuánto intenten mejorar.

Criterio 3: ROIC sostenido por encima del 15%

El retorno sobre el capital invertido (ROIC) es la métrica que más mira Buffett. Mide cuánta ganancia genera la empresa por cada dólar de capital invertido en el negocio. Un ROIC del 20% significa que la empresa convierte cada $100 de capital en $20 de ganancia anual.

Si ese resultado se sostiene cinco o diez años, el capital crece de forma compuesta y el precio de la acción sigue. Buffett no busca un año excepcional: busca consistencia. Empresas que mantengan ROIC alto en ciclos distintos, en años buenos y malos. Eso demuestra que el moat es real y no una casualidad de un ciclo favorable.

Criterio 4: gestión honesta orientada al largo plazo

Buffett lee las cartas anuales de los directivos con atención forense. Busca señales de honestidad: cómo hablan de sus errores, si reconocen problemas estructurales, si la asignación de capital fue inteligente. Un CEO que hace promesas vagas y nunca las revisa es una señal de alerta, no de optimismo.

Desconfía especialmente de los directivos que hablan constantemente de EBITDA sin mencionar flujo libre de caja. El EBITDA ignora impuestos, capex y cambios en capital de trabajo — todo lo que importa cuando hay que pagar cuentas reales. Un directivo que prefiere el EBITDA al FCF suele tener algo que ocultar.

Criterio 5: precio con margen de seguridad

Incluso el mejor negocio puede ser una mala inversión si se paga demasiado. Buffett estima el valor intrínseco — el flujo de caja libre futuro descontado a tasa adecuada — y sólo compra cuando el precio de mercado ofrece un descuento sustancial respecto a ese valor.

Una métrica práctica es el Free Cash Flow Yield: cuánto flujo libre genera la empresa por cada dólar de capitalización. Un FCF Yield del 5-6% en una empresa de calidad con moat durable es, en general, un precio razonable. Por debajo del 2-3% la acción empieza a estar cara, independientemente de cuán bueno sea el negocio subyacente.

“El precio es lo que pagás. El valor es lo que recibís.”— Warren Buffett

Cómo OBG aplica el filtro Buffett

En Omaha Bridge Group, el filtro Buffett es la primera puerta que debe cruzar cualquier acción. Si una empresa no supera este filtro, el análisis se detiene: los demás maestros no tienen nada que deliberar sobre una empresa que no alcanza los estándares mínimos de calidad.

Los criterios que aplicamos incluyen: ROIC histórico, ratio deuda/equity, FCF yield, márgenes brutos sostenidos como indicador de moat, y una evaluación de la posición competitiva sectorial. El resultado es un puntaje de calidad de 0 a 100 y una clasificación del moat: amplio, moderado o inexistente.