Métricas · Retorno sobre inversión
ROE, ROA y ROIC
Tres métricas que suenan similares pero miden cosas muy distintas.
Un inversor no pregunta "¿cuánta ganancia tuvo la empresa?" sino "¿cuánta ganancia generó por cada dólar que invertí?" Sin esa relación, los números no dicen nada. Una empresa con $10 millones de ganancia es excelente si invirtió $20 millones. Es desastre si invirtió $200 millones.
Las tres métricas más usadas para responder esa pregunta son ROE, ROA y ROIC. Todas dicen "retorno", pero sobre bases muy distintas. Entender la diferencia es crítico para no caer en trampas.
ROE: Retorno sobre el Patrimonio
ROE = Ganancia Neta / Patrimonio Neto
Si una empresa tiene $100 millones de patrimonio (lo que aportaron los accionistas) y genera $20 millones de ganancia, su ROE es 20%. Es decir, cada dólar de equity produjo 20 centavos de ganancia.
La trampa del ROE: Si la empresa aumenta la deuda y mantiene la ganancia igual, el patrimonio baja (porque la deuda lo compensa), y el ROE sube. Una empresa puede tener ROE de 25% porque está muy apalancada, no porque sea más eficiente.
Ejemplo: Banco A tiene $50M en equity y genera $10M de ganancia (ROE = 20%). Si toma $100M de deuda (total activos $200M) pero genera los mismos $10M, su ROE sube a 20% porque el equity es ahora $50M. Pero no es más rentable — está más apalancado y más riesgoso.
ROA: Retorno sobre los Activos
ROA = Ganancia Neta / Activos Totales
Si una empresa tiene $200 millones en activos (máquinas, inventario, dinero, etc.) y genera $20 millones de ganancia, su ROA es 10%. Mide la eficiencia de usar los activos sin importar cómo se financiaron.
ROA es más limpio que ROE porque no se distorsiona por apalancamiento. Pero tiene su propia trampa: si una empresa vende un activo antiguo valuado a bajo valor, la ganancia sube pero los activos bajan, inflando el ROA.
ROIC: Retorno sobre el Capital Invertido — La favorita de Buffett
ROIC = EBIT (1 - Tasa Impositiva) / Capital Invertido
El capital invertido es la suma de patrimonio + deuda neta de interés en caja. Es el dinero real puesto en la empresa, independientemente de la estructura de financiamiento.
ROIC es superior porque mide qué genera el negocio operativo sobre todo el dinero puesto en él, sin importar si fue financiado con equity o deuda. Es el "retorno real del negocio".
Un ROIC de 15%+ sostenido durante años demuestra un negocio con ventaja competitiva real. Un ROIC de 5% cuando el costo de capital es 10% es un mal negocio: destruye valor.
¿Cuál usar?
Para empresas sin deuda (o con muy poca): ROE y ROIC son casi iguales. ROE es más simple.
Para empresas apalancadas (bancos, empresas de energía): ROIC evita la distorsión del apalancamiento. Es tu mejor aliado.
Para comparar entre industrias: ROIC es el único que te permite comparar justamente una empresa sin deuda con otra sobreapalancada.
Cómo OBG lo usa
En nuestros análisis, miramos primero el ROIC histórico. Si es consistentemente superior al costo de capital (WACC), el negocio tiene moat. Si es inferior, no importa cuán barata esté la acción — está destruyendo valor.
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